COMENTARIO
Societe ha presentado unos buenos resultados para el 2T.07 por encima de las estimaciones
de consenso. El buen comportamiento de la unidad minorista francesa y de banca
de Inversión, en especial del área de equity, junto con una menor
dotación de provisiones han sido las claves de este trimestre. Recordemos
que en el 1T.07 fueron peor de lo esperado, incluso bajando el beneficio neto
respecto al 1T.06. El beneficio neto ha alcanzado los 3.175 Mn € para el
1S.07 (+14,5% vs 1S.06) y +5,8% si no tenemos en cuenta los extraordinarios por
la venta de Euronext. Los ingresos han aumentado un +16% en este trimestre, mientras
que los costes han crecido a un +9,4%, lo que ha llevado a que el ratio de eficiencia
para el 2T.07 mejore hasta 59,8% vs 61,1% del 2T.06. La dotación de las
provisiones ha sido menor de lo esperado. Por unidades de negocio, el área
minorista se ha comportado mejor de lo esperado y mejor que su rival BNP que sufrió
una bajada del beneficio del –4,4% vs 2T.06. El área Internacional
Minorista ha sufrido una profunda expansión de su red comercial, especialmente
en Rumania y Rusia, donde ademásestá pendiente de las correspondientes
autorizaciones para alcanzar el 50% más una acción del capital de
Rosbank. Buenos resultados del área de Servicios Financieros y Gestión
de Activos, creciendo un +6% los activos gestionados. Y por último Banca
de Inversiones ha seguido creciendo a niveles de doble dígito, apoyándose
en la unidad de “Equity”, donde es uno de los bancos de referencia.
VALORACIÓN
Buenos resultados por encima de las estimaciones de consenso, y que borran de
cierta manera las dudas que habían dejado los resultados del primer trimestre.
Respecto al tema de moda, Societe ha declarado que no realiza ningún tipo
de negocio minorista en EEUU, la exposición a la financiación de
LBO es de alrededor del 1% de la cartera de crédito, los hedge fund suponen
un 1% del riesgo de contraparte y el negocio de titulización de CDOs es
responsable de menos de un 1% de los ingresos del grupo. La estrategia del grupo
nos dejaba ciertas dudas, aunque parece ser que la apuesta se centra en la expansión
en los mercados de
Europa Central y del Este a través de crecimiento orgánico y adquisiciones.
Buenos resultados, los riesgos que vislumbrábamos de mal comportamiento
del área minorista francesa se han despejado, la exposición al mercado
subprime, hedge funds y financiación de LBOs parece baja y observamos una
dirección en la estrategia del grupo. Esperando a confirmar esta tendencia,
seguimos manteniendo nuestra recomendación de MANTENER.
