Publicación de resultados 1S.07.
COMENTARIO
Unos menores precios de los hidrocarburos, sobre todo del gas, una mayor debilidad
del dólar y paradas por mantenimiento de algunas de las refinerías
han provocado que los resultados hayan descendido con respecto al mismo trimestre
del año pasado. El efecto negativo de estos factores se ha visto contrarrestado
en parte por un incremento de la producción de +1,4% apoyado en la puesta
en marcha de nuevos campos y por un entorno más favorable de márgenes
de refino. Con respecto a la producción, ésta ha visto mermada
su crecimiento por incidencias en algunas instalaciones en el Congo y por los
disturbios en Nigeria. Las paradas por mantenimiento de algunas de las refinerías
ha generado un descenso de los volúmenes de –3%, lo que unido a
la debilidad del dólar ha llevado a la división a mostrar un descenso
de sus resultados a pesar de un entorno más favorable de márgenes.
El negocio Químico ha mostrado unos positivos resultados gracias sobre
todo a un favorable entorno de demanda, que ha permitido compensar el aumento
de los costes de las materias primas. Por otro lado, un aumento de los resultados
por puesta en equivalencia y un ligero descenso de la tasa fiscal (54% vs 55%)
ha contribuido a que el beneficio neto haya moderado los
descensos producidos a nivel operativo.
VALORACIÓN
Los resultados se han situado por debajo de las previsiones, debido sobre todo
a unos peores resultados de lo esperado en el área de E&P. Sin embargo
ese mal comportamiento ha obedecido en principio a hechos puntuales que en principio
no deberían comprometer el perfil de crecimiento de la compañía
a medio plazo. En cualquier caso, el riesgo que vemos de que los precios del
crudo puedan corregir desde sus actuales niveles, la progresiva debilidad del
dólar y la inflación que se está produciendo en los costes
de exploración (materiales, ingeniería) nos han llevado a rebajar
nuestra recomendación del valor a MANTENER, recomendación que
reiteramos tras estos resultados.
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