COMENTARIO
De acuerdo con los términos acordados por ambos grupos, la ecuación
de canje finalmente será de 21 acciones de GDF por 22 acciones de Suez,
es decir 0,9545 acciones de GDF por cada acción de Suez. En dicha valoración
va implícito el spin-off del 65% del negocio de Suez Environment, que
por tanto pasará a cotizar en bolsa. El nuevo grupo retendrá el
35% de la entidad de medio ambiente. Se confirma la generación de sinergias
por valor de 1.000 Mn € que se materializarán de forma íntegra
previsiblemente en 2013, estimándose en 400 Mn € el volumen de sinergias
que se obtendrán en 2010. La operación previsiblemente deberá cerrarse en 2008.
VALORACIÓN
Tal y como se venía esperando, el ajuste final de la ecuación
de canje se ha podido realizar a través del reparto entre los accionistas
de Suez de parte del negocio de Environment. De acuerdo con las cotizaciones
de cierre de ambos valores, la operación de spin-off de dicho negocio
equivale al reparto de un dividendo extraordinario de unos 6,6 € por acción,
lo que a precios de hoy representa una yield para el accionista de Suez superior
al 15%. El sentido estratégico de la operación junto con la atractiva
retribución implícita para el accionista de Suez nos llevan a
mantener nuestra recomendación de COMPRAR.
