Quizá David Dreman sea uno de los inversores contrarios
en activo más famosos del mercado, autor de varios libros sobre el tema, ferviente
crítico de analistas y expertos en bolsa y considerado un gurú en su país natal,
EE.UU. El señor Dreman es partidario hoy día de una estrategia de inversión contraria
relativamente descafeinada y centrada en localizar acciones que, por criterios
de análisis fundamental, encierren un alto valor.
Básicamente la estrategia de Dreman consiste en calcular una serie de ratios
para todas las acciones del mercado, de los cuales él considera como más importantes
el PER (Precio de la acción entre Beneficio por Acción) y Rentabilidad por Dividendo.
A continuación ordena todas las acciones en función de esos dos criterios,
divide el conjunto en cinco subconjuntos iguales (llamados quintiles) y se queda
con los valores que están en el subconjunto de menor PER (los más baratos) y también
con los que aportan mayor Rentabilidad por Dividendo (mayor seguridad en la inversión).
A juicio de Dreman los valores de bajo PER y alta Rentabilidad por Dividendo
habitualmente lo son porque han recibido un excesivo castigo por los inversores
(aunque las expectativas de los analistas para el futuro de estas compañías puedan
ser negativas).
Haciendo estos cálculos resulta habitual encontrarse con que los valores donde
debemos invertir son empresas de un mismo sector de actividad (especialmente maltratado
por los inversores en función del momento del ciclo económico, concretamente hoy
los valores cíclicos), así que en
su último libro Dreman añadió una interesante modificación en su estrategia: si
invertimos en los valores que muestren el menor PER y la mayor Rentabilidad por
Dividendo de cada sector, no sólo compramos acciones que encierran un alto valor
sino que a la vez diversificamos (de otro modo seguramente nunca invertiríamos
en acciones de moda como las ligadas a la Nueva Economía) y reducimos riesgos.
En la clasificación que les muestro más abajo he utilizado con ligeras modificaciones
la clasificación sectorial de LaBolsa.com, por supuesto ésta es subjetiva y cada
cual puede modificarla como crea conveniente.
Antes de contarles qué valores cumplen estos requisitos, hay que puntualizar que
dada la desconfianza de Dreman en los analistas, él trabaja con datos reales y
no previstos; en nuestra sección de Ranking
por Valoración nosotros proporcionamos datos estimados por analistas (PER
2001 y 2002, Rentabilidad por Dividendo esperado en el 2001), aunque la información
histórica está disponible en el cuadro de valoración de cada valor; con todo si
les interesa ver el PER 2000 en forma de ranking, pueden hacerlo pinchando
aquí.
Para terminar hay que señalar que ante el problema habitual de muchos inversores
contrarios (si el sentimiento de mercado no cambia les puede salir barba esperando
a vender sus acciones), Dreman propone en su estrategia vender las acciones
cuando alcancen ratios similares a la media del mercado o, si el negocio no sale
como se esperaba, vender al cabo de tres o cuatro años después de la compra (claramente
la estrategia de Dreman es a largo plazo).
Con todo ello... ¿Qué valores españoles gustarían hoy a David Dreman?
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15/02/01 Un hombre solo puede equivocarse, la multitud siempre se equivoca.
