BOLSA SOBREVALORADA

Los analistas de Goldman Sachs han revisado su estrategia y consideran que las bolsas europeas se encuentran actualmente sobrevaloradas.

En su opinión las expectativas de beneficios empresariales para 2002 son demasiado optimistas y un crecimiento económico más débil de lo esperado probablemente acabará provocando una reducción de las estimaciones. Con ello consideran que las bolsas europeas cotizan entre un 20 y un 30% por encima de su "precio objetivo".

De acuerdo con sus estimaciones los beneficios empresariales caerán un 21% en el 2001 y un 5% en el 2002, siendo la clave de estas pesimistas expectativas el débil entorno macroeconómico esperado. Sus estimaciones de crecimiento del PIB para EE.UU. y Europa están aproximadamente un 1% por debajo de lo que espera el consenso del mercado, y éste sitúa el crecimiento de beneficios empresariales esperado en aproximadamente -17% para el 2001 y +14% en el 2002.

En su valoración del mercado los analistas de Goldman Sachs utilizan un ratio conocido como EV / NOPAT, de interpretación similar al PER: es el cociente entre el "Valor de la compañía" (Enterprise Value) y el Beneficio Operativo Neto antes de Impuestos (Net Operating Profit before Taxes).

En su opinión una valoración justa del merado debería situar este ratio entre 15 y 19, aunque en un entorno como el actual de rentabilidad del bono por debajo de su nivel de equilibrio a largo plazo y "NOPAT" por debajo de la tendencia histórica de crecimiento, se justificaría un ratio algo superior; sin embargo consideran que un EV / NOPAT muy por encima de 20 es difícil de justificar y señalan que actualmente se sitúa en 26.

En consecuencia las bolsas europeas cotizan con una prima de entre el 20 y el 30% sobre su valor "razonable".