RESULTADOS DEL SABADELL

Bestinver comenta los resultados del Banco Sabadell en 2001:

El beneficio neto en 2001 creció un 8,6% alcanzando una cifra de 216.51 mlls de €, con un total de recursos gestionados de clientes que mejora un 31,2% hasta 25.649 mlls de €. Los márgenes ofrecieron un notable crecimiento destacando el margen de intermediación (+41,1%) y el de explotación (+37%).

Estas cifras suponen un BPA de 1,06 €/acción y un PER de 15,5x. El ratio de eficiencia mejora hasta el 53,29%. La inversión crediticia fue de 19.124 mlls de €, con un ratio de morosos a la baja, cae hasta el 0,46%, y una tasa de cobertura del 334,94%. Las dotaciones destinadas a riesgos e insolvencias crecieron un destacado 177,5% hasta 72,32 mlls de €.

El banco tiene previsto desarrollar un programa que le permita triplicar el volumen negociado en bolsa, que implicaría además un incentivo al accionista, como el reparto de un dividendo complementario de 0,26 €/acción (47% de pay-out), y sobre todo, poner en marcha un programa de recompra de acciones para amortizar un máximo del 3% del capital.

El objetivo para este año es el crecimiento orgánico, con la apertura de nuevas oficinas, que le permitan alcanzar un crecimiento moderado del 12% en créditos y del 10% en recursos gestionados.

Cifras importantes para la cuarta entidad por volumen en España, pero que no han sorprendido y que además no son comparables con el año 2000 debido a la incorporación del Banco Herrero, sin la cual el beneficio habría crecido tan solo un 0,9% y el total de recursos lo habría hecho menos de la mitad, un 13%.

A pesar de ello estos crecimientos han estado por debajo de sus estimaciones.

Sabadell cuenta con un problema de liquidez en relación a su tamaño, 50.000 títulos de media en 2002 frente a los 225.000 o el millón que negocian Bankinter y Popular, además de contar con un accionariado muy controlado.

Sí vemos positivo que la dirección se muestre más comprometida a solventar este problema y prevea amortizar capital.

Cotizando a 16,35 €/acción (+9,73% en el año) recomendamos MANTENER.

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