labolsa.com

NO LO HEMOS HECHO PEOR QUE LA FED

NO LO HEMOS HECHO PEOR QUE LA FED

Sí, se me ha quedado grabado este comentario, dentro de un discurso mucho más amplio, del presidente de la Fed ayer. Respondía Trichet cuestiones tras asistir a la reunión del Eurogrupo. Por cierto, con grandes llamadas a la cooperación cuando algunos gobiernos nacionales siguen considerando que son las soluciones "nacionales" las que tienen sentido ahora. Me temo que poner parches "nacionales" para una Crisis global no tienen mucho sentido. Lo que no significa que entienda el dramatismo de la situación y la necesidad imperiosa para tomar medidas de emergencia. Bueno, aún hay tiempo para coordinar la respuesta. Me voy a quedar ahora con otro comentario que he escuchado también ayer, en este caso desde el presidente del Banco Central de Francia: la reunión del G8, centrada en la Crisis financiera, es una excelente noticia.

Pero no comparto otros comentarios de Noyer. Por ejemplo, ahora no tiene sentido hacer comparaciones ("la banca europea en mejor situación que la norteamericana") o mostrar verdades absolutas ("ningún banco francés va a quebrar"). Estamos ante una Crisis de confianza y liquidez, con riesgo de Crisis económica. Es evidente que no poner freno al deterioro puede seguir poniendo en tela de juicio la salud de la banca mundial. Sigo pensando que la Crisis de liquidez ahora podría pasar a convertirse en una Crisis de solvencia en un futuro. Sí, es imperioso evitarlo. De nuevo, "el G8 puede ser una buena ocasión para hacerlo". Desaprovecharlo no tiene sentido, además de ser extremadamente peligroso.

Hoy escucharemos a Bernanke. El viernes pasado expresó que "la Fed utilizará todo su poder para que se recupere el crédito y se recupere la economía". Sin embargo, ayer un consejero de la autoridad monetaria norteamericana (Bullard) consideró que hay otros instrumentos además de los tipos de interés oficiales para luchar contra la Crisis. En su opinión, la inflación a medio plazo depende de la gestión a medio plazo de la política monetaria. Y no se mostró especialmente optimista sobre la inflación a medio plazo, pese a reconocer que la combinación de caída de los precios de commodities y debilidad del crecimiento moderarán el ritmo de subida de los precios a corto plazo. Interesante también su optimismo sobre la recuperación de la economía durante 2009, especialmente la segunda parte.

Pero la caída ayer de las bolsas USA no parece reflejar este escenario. Bien es cierto que con una recuperación final, que delimitó las pérdidas a "sólo" un recorte del 3.58 % el Dow y caída del 4.34 % en el Nasdaq. El S&P sube más de un 1.5 % en estos momentos en aplicaciones. ¿Las bolsas asiáticas? han tenido un comportamiento mixto. El peor sin duda corresponde al mercado japonés, con un recorte superior al 3.0 %. El BOJ hoy ha mantenido tipos en el 0.5 %, delimitando un escenario de Crisis financiera incrementándose y una economía japonesa que se debilita. Todo ello cuando el JPY vuelve a apreciarse en los mercados de divisas, hoy en niveles de 103 USDJPY. Pero también hemos visto caídas del 1 % en la bolsa china. Claro que subidas en otras, como el aumento del 0.54 % del mercado coreano. Sobre la región ha pesado la disparidad entre el recorte de tipos de un punto por el Banco Central de Australia y la subida de 0.25 puntos en los tipos de interés de Indonesia. Por cierto, subida de tipos que podría reproducirse durante la semana en Chile. Cuestión de inflación, en los tiempos actuales.

El EUR se ha mantenido por encima de su nuevo suelo de 1.346 USD. La deuda también estable, en las rentabilidades alcanzadas el viernes (1.52/3.54 % el treasury 2/10 años). El VIX alcanza un nuevo máximo por encima del 52 %. Y el crossover en niveles de 657 p.b. Crudo y oro a la baja, en niveles de 90 $ y 870 $ respectivamente

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España