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INFORMES DEL DÍA

IDEAS PARA EMPEZAR LA MAÑANA

IDEAS

* La fuerza de los mercados.....mejor, la inercia a la que lleva el pánico
* Momento final de tomar decisiones contundentes......no valen experimentos
* Y los países emergentes deben ser protagonistas en las decisiones a tomar.....nadie habla de soluciones, simplemente de atenuar el coste de un ajuste inevitable
* No se puede descartar ninguna decisión adicional: todas las puertas está abiertas. Pero con tres condiciones: dar solidez a la banca mundial, bajar los precios del riesgo y crear mercado.....de nuevo, nadie habla de una solución para todos
* Las reuniones del fin de semana pueden ser un escenario perfecto para acometer medidas y decisiones de este tipo

Hace dos semanas escribía un artículo titulado "hablando de botellas" les comentaba las dos posibles opciones que observaba en aquel momento. Una botella medio vacía o directamente sin botella. Y también me decantaba por la primera opción, definiéndome a mi mismo como optimista (la botella medio llena era, simplemente, una ilusión). Tengo la sensación que en estos momentos estamos muy cerca de resolver de forma clara sobre cual de los dos escenarios debemos trabajar en los próximos meses. Ah, sigo siendo optimista (pero no patológico...al menos esto creo).

He leído un artículo muy interesante en un periódico español cuyo título responde a la perfección a la sensación que todos tenemos sobre la actuación de las autoridades en la Crisis: Prueba - error. ¿Seguimos teniendo margen para "experimentar" medidas que pongan fin a la caída libre de los mercados? Desde hace dos meses he tenido claro que las bolsas, su estabilidad, jugaban un papel fundamental para recuperar la confianza de los inversores. Claro que la Crisis actual es de confianza. Entre los bancos. Sobre el sistema bancario. Ahora también sobre la economía mundial. Y si no se pone un freno, sobre el modelo de crecimiento de los últimos años. Sobre la Globalización. Sí, los países emergentes, especialmente los asiáticos, tienen mucho que decir para resolver (¿soy demasiado atrevido? Bien, me quedo con "atenuar" la Crisis). Y tienen dinero para hacerlo. Hasta 3.3 tr. $ existen ahora en fondos soberanos. Reservas de divisas públicas, más de 1.2 tr. en el caso del Banco Central de China. Se estima que un 60 % de las reservas mundiales están en USD, en un porcentaje elevado en deuda pública. ¿Es momento de buscar alternativas en la renta variable? No me atrevo a hablar de gangas. Y partiendo de que todos estamos en el mismo barco. El FMI se ha encargado de repetirlo de forma frecuente en los últimos días.

Y luego están los países desarrollados. Merkel esta mañana no ha descartado tomar cualquier acción que sea necesaria. Es una disposición importante. Contrasta, eso sí, con las llamadas que seguimos escuchando delimitando las acciones a tomar o incluso centrándolas en la esfera nacional. No, decisiones contundentes, claras y especialmente coordinadas. Sobre la banca, cuando el Primer Ministro británico ha apelado a una discusión con base de partida el Plan inglés. Es importante "forzar" a las entidades financieras a que den liquidez. Quizás, cuando se tome parte de su capital en algunos casos, sea más fácil. Liquidez, capital y solvencia. Dinero público y regulación. Medidas excepcionales. Y partiendo de la necesidad imperiosa de que el mercado interbancario vuelva a funcionar. ¿Tiene sentido en este caso que hoy el ECB haya tomado en préstamo 64.3 n.$ y prestado 8.3 bn. en el d/d? Me temo que el suelo de los tipos de interés oficiales debería estar más bajo que el 3.25 %. Incluso, por qué no, en el cero. Además, no tengo ninguna duda de que el ECB tiene margen para aumentar su flexibilidad en las inyecciones de liquidez: inyectar a tipo de interés fijo a lo largo de la curva, reducir la calidad de los activos contra los que inyecta dinero y reducir más los tipos de interés oficiales. Las condiciones financieras siguen siendo extremadamente restrictivas.

¿Se podrán tomar todas estas medidas durante el fin de semana? Si prestamos atención a los comentarios de Stern, no deberíamos confiar en "grandes decisiones". Yo, por el contrario, aún creo en la racionalidad. Para luchar contra la irracionalidad actual.

¿Mercados? Sigue el derrumbe hoy de las bolsas europeas, tras el desplome de las asiáticas por la noche. Veremos. Siguen las compras sobre la zona corta de la curva de deuda. Neutrales en los plazos largos. El EUR delimitado en niveles de 1.357 USD

¿Referencias? Producción industrial en Italia y Francia. En USA tendremos los precios de importación y exportación. También la balanza comercial

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España