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RESULTADOS DE URBIS

Bestinver comenta los resultados de Urbis en 2001:

Los resultados de Urbis en 2001, integran la absorción de Dragados Inmobiliaria, por lo que éstos no son homogéneos ni comparables para su análisis.

No disponemos de datos desagregados de cuenta de resultados, excepto de la cifra de negocios, que en términos homogéneos respecto a 2000 aumentó un 23% (21,14% según nuestras estimaciones), vs 69% real obtenido.

De los resultados publicados, destacamos el incremento del 69% en la cifra de negocio, Ebitda +83%, Ebit +82%, Bº Neto +59%.

El apalancamiento financiero se sitúa en el 91% en 2001. El ROE 01 ha disminuido un 2% hasta el 11,3%, y el BPA a pesar de aumentar un 26%, ha existido efecto dilutivo ya que el incremento en beneficio neto ha sido del 59%.

En resumen, resultados no comparables, a pesar de los espectaculares incrementos presentados en 2001 tras la consolidación de Dragados Inmobiliaria. No obstante, observamos una mejora en los márgenes, tanto en promoción residencial como en rentas de alquiler.

Sometemos nuestra valoración a REVISIÓN tras la publicación de los resultados (anterior recomendación de MANTENER/COMPRAR).

Esperamos contrastar con Urbis los resultados presentados, así como disponer de información desagregada y proforma que nos permitan analizar en profundidad éstos atípicos resultados.

En las próximas semanas, Urbis ofrecerá una presentación a analistas, con una valoración actualizada de sus activos realizada por R.Ellis, así como un mayor desglose de la evolución, tanto del mercado residencial como de alquiler (principalmente de sus dos centros principales ABC Serrano y Esquina Bernabeu), y perspectivas 2002, tanto en precios, volumen, como márgenes.

Aún así, Urbis cotiza a 1x Fondos Propios, que refleja por un lado, la visión negativa actual en el sector y el poco atractivo para los inversores, así como la clara infravaloración de sus activos a precios de mercado. (Descuento sobre Valor Liquidativo Neto: 56%)

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