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ESCRITO POR: san001
[21:23 17/jul/2008] |
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TEMA: rbotic, con permiso. MONOLINE... |
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Monoline: una palabra clave en el desencadenamiento de la crisis bursátil
Las aseguradoras monoline, intermediarios financieros prácticamente desconocidos por el gran público, tuvieron una papel desencadenante en la crisis que se vivió el lunes en los mercados. Estas entidades abaratan los mecanismos de financiación privados otorgando, a cambio de una prima, una garantía financiera a préstamos, bonos, series de flujos futuros de caja, o titulizaciones ya estructuradas. Como el rating de estas entidades aseguradoras suele ser el máximo posible, las empresas que recurren a sus servicios logran abaratar de forma considerable sus costes financieros.
La crisis del lunes tuvo su desencadenante el pasado viernes, cuando a media sesión en EEUU la aseguradora monoline AMBAC Assurance anunciaba que dadas las condiciones de mercado -caída acumulada del valor de su acción- renunciaba a emitir capital. Con el mercado estadounidense todavía abierto, Standard & Poors situaba los ratings de AMBAC en revisión a la baja con implicaciones negativas. Fitch iba un paso por delante y, ya con el mercado cerrado, rebajaba el rating de AMBAC Assurance desde AAA a AA, manteniendo la revisión a la baja. Los mercados, que el viernes tras el anuncio de Bush de un plan de estímulo fiscal consiguieron enjuagar parte de las pérdidas y cerrar con leves cesiones, han amanecido con claras señales de pánico. Primero el Nikkei, y luego las bolsas europeas, experimentaron el lunes las cesiones más fuertes en un día de los últimos años.
La configuración del resto de variables de mercado es inequívoca y señala en una dirección: mayor temor a riesgo sistémico en el seno del sistema financiero. Y es que la pérdida de la máxima calidad crediticia por las aseguradoras monoline implica una cascada de revaluaciones a la baja en un muy importante pool de activos (las monolines conceden garantía financiera a cerca de 2,3 billones de USD) que en última instancia suponen mayor destrucción de capital (un capital que tendrá que reponerse, a precios obviamente más elevados) y por tanto, mayores obstáculos para el ciclo económico vía endurecimiento de las condiciones de financiación.
La incertidumbre actual es muy elevada en la industria de aseguradoras monoline. Y no solo en AMBAC Assurance. MBIA, FGIC y SCA tienen sus ratings en revisión a la baja por al menos una de las tres principales agencias.
¿Hay que dramatizar? Al fin y al cabo, la rebaja de rating de AMBAC no quiere decir que la garantía financiera otorgada por esta aseguradora “no valga nada”, sino que “vale menos”. Y tampoco supone un impago del activo asegurado. Sin embargo, la obligada revaluación de activos en balance eleva la expectativa de nuevos ajustes a las cuentas de resultados del sistema bancario (y por tanto, de mayor necesidad de fortalecer ratios de solvencia, es decir, de re-capitalizarse).
Jose Manuel Amor y Jorge Bela
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