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¿China es la culpable?

José Luis Martínez Campuzano

“Many chinese have been expecting a post olympics economic slowdown, but it has started and the games have not even begun....” Bien, se trata de la introducción de un artículo publicado en The New York Times el 5 de este mes. Fue un artículo muy comentado, uno de los primeros que cuestionaba claramente el escenario de fuerte crecimiento de la economía china.

Al menos advertía abiertamente de la posibilidad de una desaceleración importante en los próximos meses de la mano de una combinación de desaceleración en las exportaciones, frenazo en la inversión y deterioro del consumo. Todo ello cuando el mercado de la vivienda se deteriora y la bolsa se desinfla. Hoy mercado chino ha vuelto a caer con fuerza, un 5.5 % (el Nikkei ha subido al cierre un 1.1 %). En el mes baja más del 14%, cuando pierde más del 55 % en el año. Y no estoy comparando con los máximos de los últimos meses. El artículo en cuestión aludía al potencial impacto negativo en la demanda de commodities de una desaceleración económica en china, quizás el detonante más importante de la caída de los precios del crudo y del oro (realmente también de los alimentos y metales industriales). Luego conocíamos las cifras de crecimiento en la zona EUR del Q2 y todo parecía claro sobre la desaceleración económica mundial. En este debate nos encontramos.

Pero para muchos la cuestión de fondo sigue siendo la economía china. Incluso el propio Gobierno chino parece consecuente con esta preocupación, lo que se ha traducido en un cambio de objetivos en la reunión de finales de julio desde el sobrecalentamiento económico y control de la inflación hacia un crecimiento económico sostenible mientras se mantiene la inflación bajo control. Se ha facilitado de nuevo el crédito bancario al mismo tiempo que se reduce la imposición en las exportaciones de algunos productos textiles, especialmente desde pequeñas y medianas compañías. La reciente falta de acuerdo en las conversaciones de Doha, cierto que responsabilidad de todos, ha tenido en China su principal baluarte al oponerse a eliminar aranceles y aplazar una mayor apertura de su mercado. Además, las autoridades chinas también han dado un paso más en la apertura del mercado de divisas intentando luchar contra los flujos de dinero a corto plazo y moderando con ello la velocidad de apreciación del Yuan.

En los últimos días hemos conocido números datos de la economía china, algunos importantes que reflejan precisamente esta creciente desconfianza sobre el crecimiento. Sería el caso de la encuesta PMI de julio, a la baja hasta 48.4 lo que significa la primera contracción en la corta historia de tres años del índice. También el descenso hasta un 8.3 % anual en el consumo de electricidad de junio frente al 14.6 % del año anterior. Claro que otros indicadores de consumo de energía no muestran agotamiento, aunque siempre puede aludirse al impacto positivo de las Olimpiadas.

Estos son los últimos datos conocidos de la economía china:

* Precios industriales aceleraron su inflación anual en julio hasta un 10 % desde el 8.8 % anterior (2.4 % en el mismo mes de 2007). El principal responsable de la aceleración fue la subida de los precios del combustible.

* Superávit comercial alcanza en julio 25.3 bn. $ por encima de los 19.5 bn. previstos. Un dato mejor de lo esperado que responde a un mejor comportamiento de las ventas (26.9 % desde 17.6 % anterior) que más que compensa el fuerte aumento de las importaciones (33.6 % frente al 31 % en junio). Con todo, debemos recordar como un año atrás las exportaciones crecían a tasas del 34.1 % (26.9 % las compras).

* Sigue la moderación de la inflación, en julio hasta una tasa anual del 6.3 % frente al 7.1% anterior (pero 5.6 % un año atrás).

* Ventas al por menor suben un 23.2 % anual desde el 23 % anterior, por encima del 16.4 % del año pasado. Han crecido a tasas del 21.7 % en los siete primeros meses del año.

* Inversión sube un 27.3 % anual desde el 26.8 % de junio. Y por encima del 26.6 % un año atrás.

* Producción industrial modera su crecimiento en julio hasta un 14.7 % desde el 16 % anterior. Son cuatro puntos menor que el aumento observado un año atrás.

Nosotros esperamos una moderación del crecimiento económico chino este año hasta niveles del 9.5-9.8 %, frente al 11.9 % del año pasado. La incertidumbre es mayor para 2009, donde el crecimiento podría ser en la parte media del rango. Sin duda, un crecimiento fuerte. Pero también un dato que levanta muchas cuestiones sobre su sostenibilidad a medio plazo.


Saludos.