labolsa.com

Artículo de Moisés Romero.

BOLSA Y ECONOMÍA, EN EL PERIODO DE MAYOR INCERTIDUMBRE EN 75 AÑOS

Moisés Romero

La Bolsa no ha logrado desenredar la madeja de las valoraciones en combinación con las expectativas de futuro y, lo que es más importante, de la demostrada capacidad de anticipación de la que ha hecho gala el mercado en numerosas ocasiones. Dicen los observadores que estamos ante uno de los periodos de mayor incertidumbre de los últimos 75 años y que las Bolsas están condenadas a equivocarse en las dos direcciones, salvo que se cumplan las expectativas de que conforme pase el tiempo el deterioro de los indicadores económicos sea mayor al que se ha manejado. De ser así, el suelo de los principales índices está más lejos. Desde que comenzó el año, la creencia entre los mejores expertos del mercado es que las valoraciones aún siguen altas pese a los tremendos varapalos (una caída del 25% desde enero), porque el acicate de una política monetaria más laxa no es suficiente para enderezar otros asuntos relevantes en el proceso normal de las cotizaciones bursátiles, como son los beneficios empresariales y la normal circulación del dinero, o al revés. Un músculo económico más endeble actúa en detrimento de una mejora en los resultados empresariales y éstos debilitan la cotización de sus títulos en el mercado. Algo así como una espiral de debilidad que perjudica al mercado.

Respecto al clima económico y a sus expectativas, aumenta el número de observadores y estudiosos que se apuntan a las previsiones hechas hace unas semanas por el Servicio de Estudios del BBVA, que pronosticó que la economía española crecerá entre el 1,7% y el 2,2% en 2008, como consecuencia de una intensificación de la desaceleración económica, lo que arrojaría una estimación media del 1,9% para el presente ejercicio. De cara a 2009, la entidad financiera considera que el proceso de desaceleración se intensificará, por lo que prevé un crecimiento de entre el 0,8% y el 2%, lo que daría un crecimiento medio del 1,4% “como valor más probable”. No obstante, considera que la desaceleración podría “tocar fondo” en el primer semestre de 2009 y empezar, a partir de entonces, a experimentar una ligera recuperación que seguiría siendo “muy suave” durante todo el ejercicio.

Hay más. El consenso económico de la Fundación de las Cajas de Ahorros (Funcas), que se elabora en base a las previsiones de 14 analistas e instituciones, ha vuelto a rebajar sus estimaciones sobre el crecimiento de la economía española, hasta el 2,2% este año y el 1,7% en 2009. Su anterior previsión situaba el crecimiento del PIB en el 2,5% para este ejercicio y en el 2,1% para 2009, con lo que ha recortado sus proyecciones en tres y cuatro décimas, respectivamente. Doce de los catorce expertos han considerado necesario revisar sus estimaciones anteriores sobre este año y diez han rebajado sus expectativas sobre lo que sucederá en 2009. Esta nueva revisión a la baja de los panelistas de Funcas se produce después de que el Gobierno recortara hace unas semanas sus propias previsiones macroeconómicas.

Así, los analistas consultados por la Fundación de las Cajas de Ahorros estiman que la economía española crecerá este año una décima menos de lo esperado por el Gobierno y seis décimas menos en 2009. Con respecto al crecimiento de este año, el Instituto Complutense de Análisis Económico es el que más optimista se muestra, con una previsión del 2,7%, frente al BBVA que, con una estimación del 1,9%, es el que prevé el menor crecimiento. Por su parte, Analistas Financieros Internacionales (AFI), las Cámaras de Comercio, la propia Funcas e Intermoney apuntan a un 2%, en tanto que Caixa Catalunya, el ICO y el Instituto de Estudios Económicos (IEE) coinciden en estimar un crecimiento del PIB del 2,3% para este año.

De cumplirse esta proyección, los mercados deberían estar más atentos a los movimientos de futuro, porque las Bolsas suelen anticipar los diversos ciclos económicos entre 9 y 12 meses antes de que se produzcan. O dicho de otra manera, las Bolsas se muestran insensibles a las puntas del crecimiento económico o a los valles de la recesión. Suelen subir cuando peor van las cosas y bajar cuando todo se desarrolla de manera excepcional. Está claro, en este encuadre, que la economía española ha iniciado el 2008 enfrentándose a un escenario global “más adverso”, en el que se han materializado algunos de los factores de riesgo que se vislumbraban al finalizar el 2007. Para los estudiosos, este escenario global apunta a un panorama “particularmente incierto” de cara al futuro, que obliga a establecer rangos de crecimiento para los próximos años en lugar de una previsión concreta, ya que la crisis financiera, más severa de lo que se anticipaba hasta ahora, tendrá un efecto real en la economía.

Hay que estar preparados, por tanto, para lo peor y, llegado el caso, para cuantificar bien la dimensión del enfriamiento económico, es decir, dónde está el valle de este movimiento, porque ahí sí que pueden aparecer las gangas.


Saludos.