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¿Hacia dónde vamos?

José Luis Martínez Campuzano

¿Una recuperación de las bolsas ayer? pero de poca entidad y duración. Las bolsas USA subieron ayer al cierre un 0.6 % en el caso del Dow y del 0.2 % para el Nasdaq. Pero en estos momentos el futuro del S&P baja en 4.4 puntos hasta 1269. Desde el punto de vista técnico nos enfrentamos a una corrección a muy corto plazo hasta niveles de 1248. ¿Y después? veremos.

Por de pronto, ayer el mercado se recuperó en línea con la subida de los precios del crudo (116.6 $ barril) y por la publicación de resultados mejor de lo previsto desde Hewlett-Packard. Es interesante en este sentido como el escenario, de desaceleración económica, permite destacar los éxitos individuales. Sí, es un momento para ser selectivo.

Las bolsas asiáticas así lo han entendido. Hoy vemos descensos en la mayoría de los índices, cuando la caída del Nikkei del 0.77 % coincide con la subida del JPY. Interesantes datos los conocidos hoy de la balanza comercial japonesa en julio, con un descenso en el superávit del 86.6 % anual (el mercado se decantaba por un dato más positivo, lo que sería un recorte máximo del 62 %). ¿Conclusiones? 1. la debilidad de la demanda exterior sigue haciendo mucho daño a las economías exportadoras; 2. el creciente protagonismo de la economía china frente a la norteamericana (las exportaciones hacia USA bajan un 11.5 % anual; 3. la fuerte subida de las importaciones, es cierto que en buena parte explicadas por los altos precios del crudo y commodities (ventas crecen un 8.1 %, pero las importaciones lo hacen en un 18.2 % anual).

El resto de las bolsas del área también en negativo, con el Kospi un 1.8 % a la baja y el mercado chino corrigiendo un 2.75 % tras la fuerte subida de ayer.

Sí, los inversores siguen bastante confusos por el escenario actual. Datos como el crecimiento reportado ayer por la OCDE (0.2 % trimestral, el menor crecimiento en siete años) no invita al optimismo. Al menos escuchamos ayer a un miembro de la Fed (Stern) darse tiempo antes de iniciar la normalización de los tipos de interés. Interesantes también sus reflexiones sobre la necesidad de que las Agencias hipotecarias USA sigan operando, aplazando por el momento cualquier reforma. Ayer hubo una reunión de alto nivel entre el Tesoro USA y la dirección de Freddy Mac. Nada excepcional, simple cruce de opiniones sobre la situación actual. Pero la situación actual sí parece excepcional, especialmente inquietante.

La deuda ha seguido favorecida por toda esta incertidumbre. El treasury USA 10 años cayó hasta niveles de 3.77 %, con el 2 años en niveles de 2.22 %. ¿Puede caer más el corto plazo? en niveles de soporte, aunque con ello no consideró que haya que ponerse corto. De hecho, mi posición sigue siendo clara sobre el mayor interés por la parte corta de la curva de tipos en un proceso de aumento de la pendiente. No, no vemos subida de los tipos de interés oficiales USA en muchos meses. Y sí puede surgir en algún momento especulación sobre nuevos descensos de tipos. Lo descarto en USA, pero lo espero en el caso del ECB. Por cierto, ayer Wellink de la autoridad monetaria europea advirtió a los bancos sobre la necesidad de buscar alternativas a la financiación desde el Banco Central. Y es que el problema actual de financiación parece más estructural que coyuntural.

La volatilidad VIX, por contra, ayer ligeramente a la baja. Niveles de 20.48 %. Sin cambios en el crossover en EUR 5 años en 566.59 p.b. ¿Y el EUR? al alza. Pero me extrañaría que suba por encima de 1.485 USD a muy corto plazo.


Saludos.