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¿Se rompe la relación dólar/petróleo?

José Luis Martínez Campuzano

Ayer vimos la mayor caída diaria del EUR desde principios de año. Sí, la vimos aunque lo cierto es que no se han mantenido los niveles bajos de la moneda europea. En estos momentos vemos como el EUR recupera niveles de 1.47 USD, tras el 1.456 de ayer. De forma paralela, también asistimos (en este caso en presente) a una nueva escalada, es cierto que limitada, en el caso del crudo

Aunque ha llegado a superar los 117 $ barril, en estos momentos se mantiene en niveles de 116.6 $ tras los 114 $ de ayer. ¿Se reduce la correlación negativa entre el USD y el crudo? más bien, tenemos un nuevo factor a considerar: la debilidad de la economía europea.

Serán interesantes hoy los comentarios del Vicepresidente del ECB, especialmente aquellos que se refieran a la evolución de la economía europea en los próximos meses. Por el momento, los datos de expectativas recogidos ayer en Alemania no son precisamente halagüeños. ¿Se encamina la economía alemana hacia la recesión? la probabilidad de que se trate de una recesión técnica (2 trimestres de crecimiento negativo) es muy significativa, aunque nosotros esperamos que se mantenga más bien estancada hasta bien entrado 2009. Pero los riesgos son claros para este “positivo” escenario (ya saben, mejor la botella medio llena): demanda exterior, restricción financiera y precios externos. También, es evidente, los “elevados” tipos de interés en el mercado de dinero. Se inicia la cuenta atrás para que el ECB reduzca su presión sobre el mercado. No hablo de recortar los tipos de interés oficiales, algo que llegará en 2009. Simplemente aludo a la posibilidad de que modere los tipos de interés del interbancario, más allá de afinar en las subastas de liquidez (que, en mi opinión, muchos han interpretado de forma errónea como la posibilidad de un nuevo tensionamiento en las inyecciones de fondos).

Pero, al menos, ayer los datos económicos y la fuerte recuperación de las Agencias en bolsa (emisión de deuda por Freddie, mejora en la recomendación desde un banco de inversión) permitieron que la bolsa USA recuperara sus pérdidas iniciales para cerrar ligeramente al alza. El Dow con una subida del 0.23 %, aunque el Nasdaq perdía al cierre un 0.15 %. Mientras el S&P se mantiene en su rango medio de los últimos días, en niveles de 1270 (1248-1285). El impacto de todo esto en los mercados asiáticos ha sido desigual, enfocándose más estos mercados en la evolución de las divisas y el crudo. Al final, el Nikkei cierra ligeramente a la baja con un recorte del 0.2 % cuando el Hang Seng sube al cierre un 0.8 %. El Kospi plano. ¿Y la bolsa china? de nuevo un recorte del 0.5 %, esperando acontecimientos. Hoy atentos a la posibilidad de que el Banco Central de China decida instaurar la venta de deuda a 3 meses, subastas suspendidas desde julio. Para muchos, esta posibilidad significaría que la autoridad monetaria no está de acuerdo con el descenso de los tipos de interés durante el último mes.

La deuda mantuvo ayer un tono ambiguo, aunque al final vimos ligeras subidas de tipos en la zona del 2 años (treasury 2.35 %) sin cambios en el 10 años en niveles de 3.79 %. El crossover 5 años ligeramente al alza en niveles de 560 p.b, cuando el índice de volatilidad VIX se mantuvo en niveles de 20 %. Hoy, además de los datos (pedidos duraderos USA, precios importación en Alemania, desglose del crecimiento del Q2 en España) será interesante la publicación de los inventarios semanales de crudo en USA. Se espera un fuerte descenso en los de gasolina, cuando hay mucha expectación para los de crudo. Además, el mercado se ha enfocado en la evolución del huracán Gustav, mientras aumenta la tensión entre Rusia y los países occidentales.


Saludos.