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GAMESA (GAM)

Valoración: mantener	Autor: Renta 4
Fecha: 30 de julio de 2008

 COMENTARIO



Gamesa publicó resultados de 1S 08 ayer durante la sesión, celebrando la conferencia a continuación. Destacamos la favorable evolución de la compañía en el primer semestre del año. Excluyendo los resultados de la división solar, vendida en 1T 08, ingresos 1.876 mln eur (+34% vs 1S 07), EBITDA 235 mln eur (+43%) y beneficio neto 93 mln eur (+69%). Valoramos favorablemente los resultados del grupo y las perspectivas del negocio a medio y largo plazo. El acuerdo con Iberdrola Renovables ha mejorado la visibilidad de la cartera de pedidos (que ya alcanza 11.500 MW o el 83% de la producción prevista hasta 2010) y ha asegurado el cumplimiento de los contratos, al tratarse de clientes estratégicos. Gamesa cumplirá ampliamente con los objetivos de su plan estratégico 2006-2008 que, como hemos comentado, han quedado desfasados. Advertimos que Gamesa se enfrenta a varios riesgos de cara a 2S 08. En primer lugar, tendrá que satisfacer el 65% del total de los envíos previstos para 2008 (3.325 MW R4e) en un entorno con tensiones en la cadena de suministros. Así, la mayor exigencia de los proveedores de acero solicitando un aumento adicional de 150 eur/tn y la escasez de rodamientos, que persistirá hasta 1S 09, comprometerán los márgenes y la producción. Por otro, el inicio de las olimpiadas en China restringirá el uso de las carreteras para el transporte (la fábrica de Tianjin se encuentra a tan sólo 150 kms de Pekín), lo que podría comprometer el cumplimiento del plan de entregas. La compañía ha asegurado tener prevista dicha contingencia. A la espera de actualizar nuestras estimaciones que recojan la nueva estructura de resultados y de conocer su nuevo plan estratégico (finales de septiembre) en el que darán detalles del probable inicio en aerogeneradores para instalaciones marinas y datos sobre el nuevo prototipo de máquina (G10, 4,5 MW) recomendamos mantener.